「毛のボス」の利益急増202.66%の背後に

他の輸出型上場企業では原材料と人件費の値上げ、人民元為替レートの調整などの要素により、利益が大幅に下落し、さらに営業収入も下落した場合、7年連続でウール、カシミヤストリップの輸出額が全国1位の「先導」企業、世界的に有名なカシミヤブランドの安定供給業者として、中銀ウール（000982）2011年には産業チェーン全体の制御と製品の仕上げ能力によって、優秀な答案を提出した。

中銀絨毯業が2月27日に発表した2011年度業績報告によると、期間内の会社の営業収入は前年同期比53.74%増の18.09億元、営業利益は1億1370万元で、前年同期比202.66%増、純利益は16632万5800元で、前年同期比123.13%増、親会社に帰属する純利益は16709.83万元で、前年同期より117.66%増加した。報告期末、会社の資産総額は36.397億元で、前年末より63.63%増加した。基本1株当たり利益は前年比106.67%増の0.31元/株だった。

　　グローバルカシミヤ産業チェーンの配置

中下流が成長動力になる

多くの人は「中銀絨毯業」という名前に慣れていないが、実はそれはこれまでのサン・シェパードだった。2000年6月、寧夏聖雪絨株式会社は深セン証券取引所に上場し、発行価格は1株当たり8.60元、株式は「聖雪絨」と略称した。2006年12月、会社の元持株株主であるサン・シェパードグループと寧夏霊武市中銀絨業株式会社（後に「寧夏中銀絨業国際集団有限公司」に改称）は「株式譲渡協定」と「資産置換協定」に調印した。2007年12月、中絨グループはサン・シェパードグループが保有する会社の株式8000万株を譲り受けることで合意し、中絨グループは会社の持株株主となった。2007年12月、社名を「寧夏中銀絨業株式会社」に変更した。会社の実際の支配者は馬生国である。

当社は現在、ウール、ウール、カシミヤ糸、カシミヤ製品の生産及びセールス主な製品は水洗絨毯、白無絨毯、青無絨毯、紫無絨毯、白絨条、青絨条、紫絨条、カシミヤ糸、カシミヤシャツ、カシミヤコート、マフラーなどの製品は、外向型企業に属し、外販収入の50%以上を占めている。

特筆すべきは、2009年に資本の優位性により、140年以上の歴史を持つ英国のダンカン紡績工場を買収し、世界のハイエンドな紡績染色技術を持ち、同時に有名な紡績ブランドとヨーロッパの販売ネットワークを持っている。今後2年間、同社は英国のダンカンの成熟した販売ルートを借りて、イタリアを中心とした欧州市場を重点的に開拓する。現在、欧州市場は世界の中高級生産能力の約50%を占めており、同社は原料、技術の優位性によって世界の中高級生産能力の移転を徐々に引き継ぐことが期待されている。

一方、ここ数年で国内販売の拡大も加速している市場ブランド建設を強化する。同社は現在、自主的なカシミヤブランド「Philosofieフィロソフィー」を持ち、カシミヤ製品の国内市場販売を拡大している。

報告期間内、中銀絨毯業は引き続きカシミヤ製品の深加工製品の販売市場を開拓し、比較的高い付加価値を持つ糸、製品などの深加工製品の販売収入は引き続き増加傾向を呈し、そのうち、カシミヤ糸の販売は前年より17958.20万元増加し、カシミヤ製品の販売は前年より19420.26万元増加し、以上の2つの収入増加額は37378.46万元で、当期収入増加の59.10%を占め、規模化効果がさらに現れた。

同時に、市場の需要状況に応じて、会社は適時に水洗絨毯などの上流製品の販売を強化した。報告期間内、同社の水洗絨毯、無毛絨毯の販売額は68174.57万元で、前年比2262.16万元増加し、増加率は49.66%で、当期収入増加の35.77%を占めた。積極的に販売業務を拡大すると同時に、2011年度の中銀絨毯業は各期間の費用支出を厳格に制御し、会社の営業収入が増加した場合の費用の収入に占める比率を前年度より2.17%低下させた。

同社は、2011年度の利益が大幅に上昇した主な原因は、同社の産業チェーンの伸長に伴い、製品構造がさらに最適化され、販売収入が持続的に増加していることだと指摘している。

華創証券研究員の区志航氏は、中銀絨毯業の2011年の収入は予想を上回り、純利益はほぼ予想通り、やや予想を超え、粗金利21.1%も予想通りだと指摘した。その業績の好調さは主に量と価格の配合である。中流一環は会社の業績成長の原動力の一つである。2011年のカシミヤ糸の販売は前年同期比64.49%増、水洗ウール、無ウールの販売は同49.66%増だった。さらに重要なのは、全体の粗利益率が0.16ポイント小幅に上昇し、糸は仕事がなくてはならないと言える。2011年の糸毛金利は25.75%で、前年同期より5.11ポイント上昇した。下流も業績成長の原動力となっている。2011年のアパレル及び製品の収入は前年同期比58.45%増加し、粗利益率は8.32ポイント上昇して26.06%となった。2012-2013年のカシミヤ価格が安定した小幅な上昇を維持し、会社のカシミヤ糸の放出量が、持続的な業績成長をもたらし、2012-2013年の業績を0.47元と0.65元に引き上げ、「強い推薦」を維持すると仮定する。

華泰共同研究員の程遠氏、張蕾氏、豊氏によると、中銀絨毯業は原料のコントロール（会社の年間羊毛購入量は中国生産量の35%前後）によって、製品品質のコントロールと技術設備の持続的な向上によって、世界的に有名な羊毛ブランド商の安定供給商となり、これまで7年連続で羊毛、羊毛条の輸出額が全国1位になった。

2010年に深センに子会社を設立して香港市場を開拓して以来、同社の糸業務は急速に発展し、糸業務は爆発的に増加し、香港市場を占領した後、ヨーロッパ市場に進出し、専門糸サプライヤーを志している。2年以内に全国で香港に輸出されたカシミヤ糸企業の中で2位になったのは、主に会社の原料に対するコントロール能力、製品の品質、販売力によるものだ。長期的に見て、原料市場の占有率を徐々に強化した上で、中銀絨毯業は国際糸販売ルートを開拓することによって、イタリアなどヨーロッパ諸国の生産能力の移転を徐々に引き継いでいる。短期的に見ると、毛利の高い紡績糸とカシミヤの収入の比率が上昇し、紡績糸市場の地位が徐々に安定した後、価格交渉能力が上昇し、カシミヤの価格が上昇し、外注生産能力が徐々に自社生産に転換するなどが会社の収益能力の向上の鍵となる。同社の2011-2013年のEPSを0.30元、0.44元、0.62元に調整し、「買い増し」格付けを維持した。

　　借力資本市場

「両端をつかむ」戦略を実施する

報告期間内に、原材料価格の上昇、労働力コストの上昇、人民元の切り上げ及びインフレ圧力などの複雑な情勢に直面して、中銀絨毯業は原絨購入と羊毛主業の完全な産業チェーン優勢に頼って、引き続き専門化、精細化の発展戦略を堅持して、羊毛生産区の購入管理を細分化することを通じて、原絨市場での発言権を高めて、製品の販売ルートの開拓に力を入れる。同時に、業績考課メカニズムと内部統制システムの整備を通じて、企業の経営管理を改善する。

会社はカシミヤ産業の「両端をつかむ」戦略を実施して、つまり片手で原料資源の「進」をつかんで、片手で精密加工とブランドの「出」をつかんでいる。期間内に、会社は5000トンの羊毛購入及び初加工プロジェクト、羊毛製品の国内市場マーケティングシステム建設プロジェクトを投入し、原料買収情報取引プラットフォーム、倉庫物流プラットフォーム及び初加工基地の建設を強化し、会社が良質な羊毛製品を生産するために強力なサポートを提供し、国内販売ネットワークプラットフォームを開拓し、国内重点目標都市にブランド専門店とデパート店を開設し、ターミナル製品の国内販売を伸ばす。

同時に、年に数組の特殊繊維粗紡糸720トンと精紡糸260トンを生産する生産ラインの技術改革プロジェクトをスタートさせた。技術革新プロジェクトが完成した後、会社はカシミヤ原料の初期選択水洗5000トン、分櫛カシミヤ1100トン、カシミヤストリップ300トン、カシミヤ粗紡績1420トン（英国ダンカン社を含む）、精紡260トン、カシミヤシャツ150万枚の産業規模を有し、会社のカシミヤシリーズ製品の付加価値をさらに高め、会社の精紡高級製品の市場占有率と競争力を高める。

このプロジェクトについて、華創証券研究員の区志航氏は、粗紡績精紡績糸の90万元と120万元/トンの価格に基づいて試算し、このプロジェクトは会社に約9億6000万元の収入を追加すると予測している。同社は出産後に1億0324万元の純利益を貢献し、純利益率は10.75%に達すると予想している。2010年に深セン支社を設立した後、会社のマーケティング力は比較的大きく、自身の360トン糸の生産開始後の市場認可度は比較的に高いため、香港の20近くの洋行は良好な協力関係を構築した。2011年の糸面の注文は十分で、生産能力のボトルネックに直面している。中銀絨毯業は原料コントロールの優位性を持っているので、糸の生産拡大は今後海外のハイエンド顧客との協力に有利である。だから、最初のプロジェクトは生産能力のボトルネックを突破し、産業チェーンの最適化をさらに実現できると考えています。その中の精紡績糸の下流はスーツ生地であり、技術レベルに対する要求がより高くなり、糸の利益を高めることもできる。

カシミヤ業界は資金密集型産業に属し、各新技術の応用は資金に対する要求がより高い。中銀絨毯業はまた、実業と資本の効果的な結合を通じて、強力な羊毛産業を作り、羊毛産業チェーンを延長し、マーケティングプラットフォームを完備している。

2010年の非公開発行プロジェクトは合わせて2億9000万元の資金を募集し、それぞれ5000トンのカシミヤ購入及び初加工プロジェクト、カシミヤ製品の国内マーケティングシステム建設プロジェクトを投入し、規模化、精細化、情報化、専門化された原毛収、貯蔵、洗浄、販売産業チェーンを形成した。

2011年末、会社は株式分配プロジェクトを開始し、株式分配を通じて6億5000万元の資金を募集し、複数組の特殊繊維紡績技術改造プロジェクト及び銀行の短期借入金の返済に使用する予定である。配株が完了すると、会社の財務構造が改善され、運営コストが低下すると同時に、紡績糸の生産能力が新たに増加し、粗紡績糸の生産需要を基本的に満たし、製品の種類を増やし、製品の付加価値を高め、会社のために高級カシミヤ製品市場を開拓し、ハイエンドカシミヤブランドを発展させる。

この基礎の上で、会社はまた科学技術の革新に頼って、標準化管理プロセスを創立します。報告期間内に、中銀絨毯業は発明特許などの知的財産権を獲得し、技術標準化の仕事をスタートさせ、企業標準を制定し、原料標準、生産技術標準、設備技術技術標準、操作技術標準、製品標準、検査規程、購買検証規程、サンプル標準、外注外注標準を形成し、シリーズ自己技術と技術標準を構築し、会社の発展に標準的な管理サポートを提供する。

中国の原毛生産量は世界の75%を占めている

カシミヤは希少な動物繊維であり、高級紡績原料であり、地域と生産量の制限を受け、「ソフトゴールド」と「ファイバーダイヤモンド」と呼ばれている。カシミヤ紡績業界は周期性、季節性、地域性と資金密集性の特徴を持ち、労働密集型と技術密集型を兼ね備え、資源依存型産業に属する。世界的に見ると、産絨ヤギは主に北緯35〜55度、東経5〜120度の高寒、半砂漠地域に分布している。

中国はヤギの原毛の生産量が最も大きく、品質が最も優れている国だ。ここ10年来、世界の原毛生産量は16000トン前後で、そのうち中国の年間平均原毛生産量は約12000トンで、世界の総生産量の約75%を占めている。世界のカシミヤ原料の90%以上が中国で初加工を完了し、中国のカシミヤ及び製品の加工数量、生産能力、輸出量はいずれも世界一となった。

国内のカシミヤ紡績業界はスタートが遅く、発展が速い。1980年代以降、徐々に仕上げ加工分野に進出したが、「大きくて全、小さくて全」という現象も大量に存在し、資源と製品加工の優位性は際立っているが、ブランドの優位性が欠けており、産業のグレードアップと経営モデルの向上が急がれている。中国のWTO加盟後、繊維製品割当制度の廃止は業界統合の歩みを加速させ、カシミヤ製品の輸出は増加を示し、カシミヤ業界の発展は産業化、クラスター化に入り、産業技術のグレードアップは絶えず強化され、産業構造調整を重点とする業界統合の傾向が明らかになり、集中度が高まった。

現在、カシミヤ製品の技術技術技術の改善に伴い、カシミヤ類製品は多様化の傾向を呈している。無毛織物からカシミヤ糸、カシミヤセーター、ニット製品から布帛製品と丸機の使い捨て成衣に発展した、製品構造は粗紡績、純紡績から精紡績と多元混紡に伸び、産業と技術のグレードアップは下流製品の多様化に原料支持を提供した。カシミヤ業界は資源の優位性と加工の優位性に依存して、徐々に製品の優位性に転化しており、我が国のカシミヤ製品の国際市場でのシェアはさらに向上するだろう。

我が国の羊毛生産区の大部分は中西部地区に位置し、例えば中銀絨毯業は寧夏から来ている。現在、カシミヤ産業は寧夏の重点優勢特色産業の一つであり、重点的に発展している産業分野である。2010年11月、寧夏霊武羊毛産業園区は国家ハイテク産業開発区に昇格した。

寧夏に根ざした中銀絨毯業にとっては、多くの利点がある。現在、我が国で唯一カシミヤ紡績及び製品の生産販売に専念し、原毛の購入からカシミヤ製品の生産まで全産業チェーンでカバーするカシミヤ製品類の上場企業であり、国内最大のカシミヤ購入加工企業でもある。完全な産業チェーンと全製品ラインは、産業チェーンの異なる部分の付加価値を享受でき、単一の製品メーカーよりもコストをよりよく制御し、下げることができると同時に、市場の需要に応じて異なる製品の生産と販売の比重を調整し、市場の変化に迅速に適応し、利益の最大化を実現することができる。

華泰連合研究員の程遠氏、張蕾氏、豊氏によると、2010年、2011年1～11月の国内カシミヤ価格はそれぞれ累計24%、28%増加した。主にカシミヤ市場の供給が引き続き逼迫しているためだ。短期的にカシミヤの供給が逼迫する要因が残っているため、2012年にはウール価格が上昇する見通しだ。2011年第3四半期末現在、中銀絨毯業の在庫規模は年初より71%上昇し、価格上昇の要素がある一方で、同社は戦略的にカシミヤ備蓄を増やして下流市場の拡張とカシミヤ価格の上昇に対応することも重要な原因である。カシミヤ価格の上昇を背景に、中銀ウール業の在庫規模の増加は将来の安定した経営、利益の向上に有利である。

また、会社の計画によると、2012年に中銀絨毯業は重点的に4つの国際化マーケティングチームの建設、つまり世界の無絨毯、カシミヤ糸、カシミヤ製品とブランド販売ネットワークを構築する専門人材チームを設立し、販売触角をさらにエンドユーザーに伸ばし、会社のカシミヤ製品の国内外市場における占有率を高める。