為替レート：人民元の上昇は阻まれ、7.2関門に迫る

年初、世界的なリスク感情が低下し、ドル指数が反発し、再び102の関門を突破し、人民元はドルに対して徐々に7.2に迫った。

1月11日、人民元の対ドル中間価格は7.1087で、32ベーシスポイント下落し、3日連続の下落となった。在岸人民元は対ドルで1月10日16時30分現在、前日比114ポイント安の7.1704で取引を終えた。11日3時現在の終値は7.1724元で、火曜夜の終値より36ポイント下落した。オフショア人民元は対ドルで11日9時35分に7.1751を報告した。

1月10日20時34分現在、ドル指数のオファーは102.43。ある外資系外国為替トレーダーによると、ドルが反転し始め、米国経済の粘り強さもFRBの利下げへの賭けが極端すぎると市場に感じさせ、米中スプレッドは2023年12月の最低1.3%前後から再び1.5%に拡大した。これまでの大相場は蓄積された人民元の空振りを崩してきたが、中米の利差が広がっていることを背景に、反発は最終的に一定の制限を受けることになる。

ドル安は容易ではない

米国の3大株価指数は2024年の序盤が不利で、先週のスタンダード500指数とナスダック指数はそれぞれ4日連続と5日連続で、これまで9週連続で上昇していた相場が一段落した。リスク回避感情の高まりを背景に、ドル指数は反発し、昨年末の100.60水準から102.77水準に最高反発した。

米国経済の予想を上回る靭性も働いている。FRBは過去1年以上の利上げプロセスでインフレ圧力を効果的に緩和してきたが、雇用市場に衝撃を与えず、経済が軟着陸する可能性が顕著に高まっている。これにより、FRBは現状を維持するための忍耐と底力を持つことができるようになった。すなわち、利上げを終了しても金利を下げたり、金利を下げたりしない。米国の景気後退予想の低下も現在のドルの大きな支えであり、米国のインフレは依然として緩やかに低下している。

チャータード中国の富管理首席投資戦略師の王Xin傑氏は、「ドル金利と他の通貨の金利差が明らかに狭くなければ、ドル安は難しい（他の先進国の中央銀行も金利低下予想がある）。ドルは主に揺れの構図になると予想される」と述べた。

人民元の短期的な上昇は阻まれている

人民元は2023年12月に一時、ドルに対して7.1の関門を突破し、一時は7.0865に触れた。しかし、2023年12月末以来、ドルの反発に伴い、人民元の運動エネルギーが阻害されている。同時に、中国の12月の経済データは予想より弱く、市場感情にも影響を与えている。

また、中国中央銀行の金利低下に対する市場の予想は依然として上昇している。しかし、UBS投資銀行のアジア経済研究主管と首席中国経済学者の汪涛氏は、金利引き下げ自体は人民元に影響を与える主要な要素ではなく、ドルの変化にも鍵があると述べた。

UBSはこれまで、2024年の時間経過に伴い、ドルが弱体化し、ドル/人民元がゆっくりと7に下落すると予想していた。しかし、2024年上半期にドルが再び強くなった場合、中国のマクロ経済のパフォーマンスが予想を下回ったことが重なり、ドル/人民元が7.3に回復する可能性がある。

将来、中国中央銀行の態度は依然として重要であり、これも中間価格の定価に反映されるだろう。また、複数の外資行は、通貨のより持続的な切り上げには、より信頼できる中国経済の成長と改善された資産市場のパフォーマンスの見通しが必要だと考えている。同時に、中米スプレッドが高位を維持していれば、人民元の反発幅は制限される可能性がある。

企業リスク回避

中国人民銀行マクロ慎重管理局の李斌局長は、「次のステップでは、中国人民銀行は人民元の国際化の質とレベルの向上をより重視し、人民元の国際使用を着実に推進し、経営主体の取引決済、投融資、リスク管理などの市場ニーズをよりよく満たす」と述べた。

中央銀行は人民元の国境を越えた支払いシステムの建設を強化し、人民元の清算効率と安全性を高める。海外人民元市場の建設を推進し、オフショア市場における人民元流動性供給メカニズムを整備し、オフショア人民元リスク管理ツールを豊富にし、オフショア人民元金融製品を豊富にする。

中央銀行は、人民元清算行の配置を最適化し、国際間の通貨協力を強化し、オフショア人民元市場の健全な発展を推進すると同時に、国境を越えた支払いシステムの建設と開拓に力を入れると表明した。中国中央銀行は29の国と地域で31の人民元決済銀行を認可し、世界の主要な国際金融センターをカバーしている。

オフショア人民元金融製品はますます豊富になりつつあり、香港株の人民元カウンターと中央銀行のオフショア手形などを除いて、ますます多くの銀行機構が新しいオフショア人民元財テク製品を研究開発しており、人民元リスク管理ツールの建設において、多くの銀行は先物決済為替、人民元外貨オプション、人民元外貨スワップ、新興市場通貨無元金受け渡し長期（NDF）などの外貨派生品は、海外企業が人民元為替変動リスクをより効率的に回避するのに協力する。