「傘信託」の引き締めが株式市場に与える影響はどれほど大きいか

上海総合指数は1月19日の暴落を経て、いくつかの取引日を経て1月26日まで再び5年間の高位を記録したが、1月27日にまた揺れ始めた。上海と深センのA株指数は高位で急落した。市場に伝わる原因は3つあり、1つはこの2日間の人民元の為替レートが急激に下落し、6カ月ぶりの安値を記録したことだ。第二に、2014年12月の規模以上の工業企業の利益が3年ぶりに単月最大の下落幅を記録した。三つ目は、監督管理層が銀行の「傘形信託」を引き締めることだ。

この2日間の人民元の為替レートの急激な下落について、私はとっくにヨーロッパの中央銀行がQEを発売した後、ユーロの発行が多すぎるため、未来の長い間ユーロの下落が傾向だと指摘しています。ユーロの下落は必然的にドルなどの通貨の切り上げを引き起こす。人民元も例外ではない。しかし、数年来、人民元の為替レートはドルと結びついていることが多いため、ドルが過度に上昇すれば、人民元の為替レートがドルの下落に対する圧力も増加するのは当然だ。しかし、ユーロはドルに対して下落し、ユーロは人民元に対して下落し、必ずしも人民元のドルに対する下落を招くとは限らない。これはまた、中国中央銀行が欧州中央銀行にQEを発表した後の国際市場への影響の評価を見なければならない。この2,3日人民元がドルに対して2%ぐらい下落して、市場は人民元がいったいいくら下落するかを聞き始めました。どのくらいの国際資金が中国に流れていますか。これは少し解読しすぎます。

現在の人民元の為替レートを見ると、中国中央銀行の「如来仏の手のひら」からはほとんど飛び出せないからだ。中国中央銀行が人民元の切り下げ幅を拡大することを許可したのも、既存の人民元の為替レートの弾力性の範囲内であり、このような方法を通じてヨーロッパ中央銀行がQEを発売した後の人民元の為替レートへの影響と中国経済への影響をテストした。中国中央銀行が人民元の為替レートの弾力性空間をさらに拡大することを許可しない限り、人民元の為替レートは切り上げても切り下げても過大ではなく、既存の弾力性の範囲内にある。

さらに重要なのは現在の人民元の為替レートの問題であり、中国中央銀行は2つの基点に置かれている。1つは人民元の為替レートの弾力性を増加させ、国際的なホットマネーが人民元の為替レートの一方的なトレンドを利用して利益を得ることを減少させることである。第二に、人民元の国際化の推進を加速させ、人民元の国際市場における地位を高める。この2つの基点の下で、人民元の為替レートはずっと絶えず新しいバランスを求めている。さもなくば1種の切り下げた人民元はどのように国際化に入りますか。そのため、この2日間の人民元の為替レートの下落によってA株の揺れを引き起こし、国内の投資家は現在の人民元の為替レートの変化の内在的なメカニズムに慣れていないとしか言いようがない。

国内企業の利益低下問題については、2014年12月の規模以上の工業企業の利益が年8%減少し、2011年10月以来最大の単月下落幅となった。これはもちろん、中国経済の主要な原動力である工業企業が直面している挑戦を示している。国内の不動産市場の周期的な調整が続く限り、国内の生産能力過剰やPPIの下落が続く状況は変わらず、中国の工業企業の利益は新たな色あせないと言える。これは上場企業の利益に大きな影響を与えるだろう。1月27日、欧米の大手企業の利益成長が鈍化し、欧米の株式市場も急落した。理屈も同じだ。しかし、中国企業の利益と中国A株指数の動きとの関連度はない。欧米市場あんなに大きい。

「傘形信託」の引き締めについて、市場はとっくに噂されており、管理職は相応の監督管理を急いでいる。この株式市場の狂気は、融資融券の発展が速すぎることだけでなく、国内銀行の「傘形信託」の過度な拡張とも関係があるからだ。これまで、国内融資融券の規模は1兆1000億元に達し、「傘形信託」の規模も2000億元から3000億元に達した。そのため、市場では「傘形信託」の引き締めに敏感だ。

国内銀行の「傘信託」が引き締まっているという報道がある。例えば、光大銀行を例にとると、A級以外の顧客の資金調達は1:3だったが、現在は1:2.5に下がっている。このような割合で引き締め、現在の融資額3000億で計算すれば、レバレッジは750億元に達する。また、このような「傘形信託」は引き締まる可能性がある。例えば上海指数は2400点のレバレッジが1:4で、今は1:3で、未来は1:2かもしれません。ここには監督管理層の要求もあれば、商業銀行の市場反映もあるかもしれません。なぜなら、株価上昇し、レバレッジの割合を下げるのは銀行の正常な反映だ。市場は過度に解読する必要はない。

また、国内銀行の「傘形信託」の監督管理については、管理職がすでに関連規定を制定しており、市場はこのような準備をしていたはずだ。さらに、「傘形信託」は融資融券よりはるかに規模が小さいだけでなく、小衆化された製品でもある。国内銀行では、顧客が相応の資金量を持っていなければ、このようなツールで融資を受けることはできません。

しかし、私がとっくに指摘したように、現在の中国のA株の特徴は、市場の予想が速く、行くのも速く、市場のいかなる風が吹いても、刺激しやすい。株式市場巨大な波乱。だから、監督管理層は今回、銀行の「傘形信託」の引き締めが株式市場に与える影響は大きくないが、投資家は気をつけたほうがいい。投資回避リスクは収益を得るよりも永遠に大きい。