経済といい、株式市場といい、今は両難に直面している。

経済の下振れは人口の高齢化の長期的な結果で、心配されているのは転換期の企業の負債が高すぎて、今バブルはすでに経済の各分野に浸透しています。

経済の下達は誰の目にも明白ですが、もともと人口構造の老齢化にあり、人口の流動の減速に伴って、都市化率の上昇が遅くなり、これによって不動産、自動車及び背後の鉄鋼、セメント、非鉄化学工業などの業界に影響を与えました。

今年は去年に比べて農民工の数が増えていません。これは過去30年間で初めてです。

農民工はもう都市に行きません。つまり都市化率はもう上昇しなくなりました。だから中国の都市化はもう後期になりました。

今の経済は人口ボーナスの消失の問題に直面している。

また、大都市化のレベルが低く、人口が三四線都市から第二線都市に流動し、地域構造が変化します。これも投資信託の需要と関連しています。投資信託商品の発行が大都市にあるのは、大都市がますます多くの人口を蓄積し、富裕層が大都市に集中しているからです。

経済の下振れという過程は長期的で、過去の改革開放から30年の成長速度が速いため、反落も正常です。

しかし、他のモデルチェンジ国家と違って、経済成長が鈍化した時、我が国の債務水準は高すぎます。

財政部が発表したデータによると、9月末の国有および国有持株企業の債務残高は78兆元に達し、2015年のGDP比重の118%を占め、世界平均の2倍であり、中国銀行の企業への融資残高は70兆元である。

つまり、国有企業の債務率は銀行の企業ローン残高を超えています。

日本、韓国、ドイツなどは経済転換の初期に企業債務率が低く、後期に経済成長率の低下に伴って債務が増加した。

そのため、来年の国有企業の改革、税収制度の改革が見込まれ、

相対的に先行します。

ブルーチップは新興業界と肩を並べる。

2016年は投資機会が多く、来年は「第13次5カ年」の開局の第1年となるが、環境保護省エネ、交通通信、医療教育、文化旅行、インターネットなどのIT技術と伝統産業の結合など、テーマ投資も幅広い。

ほとんどの伝統産業は過剰に出現しており、新興業界、サービス業は盛んに行われていない。

しかし、価値投資を放棄するというわけではなく、ブルーチップの過小評価と新興業界の両方が重視されるべきです。

市場の動きとしては、A株の市場はまだ一定の上昇空間があります。

2016年は変動幅が狭く、構造的機会がトレンドチャンスより大きい市場かもしれません。

未来はまだ十分に楽観的ですが、市場の相場は楽観的ではないです。予想が高すぎて、資金が多すぎて、通俗的にニラが多すぎます。

中国株式市場が直面している問題は、中国経済が直面している問題と同じで、いずれも両難の中にある。

来年はまだ資金面が緩い

全体的に見ると、住民の大規模な資産配置は現物資産の高すぎる配置から配置の低下に至るまで、金融資産は低配合から標準装備に至るまで、この過程で、資本市場の関連業務は非常に速い発展を遂げている。

資本市場の製品価格は需要側と供給側の二つの大きな影響を受けています。供給が大幅に増えれば、金融商品の評価水準に不利になります。

もちろん2016年の資金の供給面から見ても、年金が市中に入るのは大体率の事件です。もし年金前期の規模は2兆元で、上限は30%であれば、6000億元の資金が株式市場に入るべきです。

また多くの銀行の投資信託商品も一部の権益種類の商品を配置し、保険資金の増加に加えて、住民の貯蓄が市場に流れるなどしています。

したがって、全体的に2016年の資金供給は資金需要を大幅に上回っている。

株式市場を例にして、来年は2万元余りの融資がありますが、資金の株式市場への供給はこの数をはるかに超えています。

2016年の資金の純増加は約3.3兆元である。

だから来年は資金の供給において、株式市場に対するマイナス影響を構成しないし、資本市場全体に対するマイナス影響も構成しない。

登録制に対する最大の挑戦は定価を発行することです。どうすればいいですか？

現在の発行指導価格は24倍の株式益率を超えませんが、全市場の株式益率の中央値（経常損益を差し引いた後）は135倍です。

これは、現在のほとんどの新株上場後のプレミアムは3～5倍ということになります。

対照的に、アメリカなどの成熟市場の株式益率は、牛市が高くなっても17～20倍程度しかない。

中国市場はこのような高い評価のもとで、衝撃を避けるために、バッファ方式を採用する見込みで、第一歩は登録制を取引所に置いて実行します。