上証総指が初めての大改正案を迎える前のシンポジウムでは何を議論しましたか？

6月19日、資本市場が期待していた2つの大型ポンドのニュースが到着しました。上交易所が発表した公告によると、7月22日から上証総合指数の編成方案を改訂し、7月23日に正式に上証課創板50成分指数を発表する。

上証総合指数は1991年に発表されました。A株市場の第一株価指数です。全国両会の間に複数の代表委員が上証総計の最適化を提案して以来、指数の編制方法に関する議論が盛んになってきた。

市場の声に十分応えるために、上納所は上証の改訂作業を開始しました。提案から見ると、主な改訂点は、リスク警告株を除いて、新株を指数期間に計上し、コーチングボード上場証券に組み入れることが含まれる。

指数の改訂の背後にはどのような議論がありますか？21世紀の経済報道記者の独占的な知見によると、上交所、中証指数公司は6月15日にそれぞれ現場組織で上証総指作成方案修正テーマコンサルティング会を開催しました。主にファンド会社、保険資産管理、海外指数会社などの市場機構及び大学、研究機などの専門家学者が参加しました。

全体的に見ると、会議に出席した代表は基本的に一致して、上海市の表現をより正確に募集するために、上証総計案を改訂する必要があると考えています。具体的な措置については、コーエー証券を計上し、新株の組み入れ時間を延長し、ST、*STなどの株式を除去し、加重調整の方式においてまだ一定の差異があると提案しています。

上証総合指数の調整に加えて、コーポレートオープンの一年近くにおいて、市場からの呼び声が高い上証コーポレート50成分指数もついに発表を迎えました。

調査によると、コーチングボード50成分指数は国内外の市場の成熟した経験を参考にし、コーチングボード制度の特徴と客観的な状況を十分に考慮している。指数は2019年12月31日を基礎として、1000点を基点としています。サンプルスペースには、コーニングボード上场の株式及びレッドチップ企业が発行し、コーチングボード上に上场する預託证券が含まれています。

上記総計は3つの調整を迎えた。

これまで多くの専門家の公開発声を見てきましたが、どうやって上証総合の問題を最適化するかについては、主に会社の構造、新株の組み入れ時間、ST株、指数加重などの面での議論に集中しています。

市場の各当事者の意見を十分に聞き、国際的なベストプラクティスの経験を参考にするために、上交所は指数を立てて専門家の諮問メカニズムを編制し、6月15日に上証総指編制案の改訂テーマコンサルティング会を開催しました。

記者は、会議に出席した市場機関と専門家の学者が一致して、コーエー証券は上証のまとめに入れるべきだと提案しました。

一方、上海市場の重要な構成部分であり、上海市場の総合指数を反映して、コーポレート証券は改訂された後に総合的に作成した方案に基づいて計上すべきである。一方、コーポレートは多くの科学技術革新型企業をカバーし、コーポレート券に計上しても上証の総合的な代表性を高めることができ、コーポレート型新興産業の比重を高めることができる。上海市場の発展変化をよく反映しています。

平安資産管理量子化投資部の劉寧暉総監督はインタビューに対し、「科創板証券に計上すれば、上証の総合的な先進性と代表性を高めることができる。コーポレート上場会社の大部分は新興産業にあり、将来の発展の方向であり、総合的にはコーポレートボードを欠席してはいけません。」

また、会議に出席した専門家は一般的に新株を延長して時間に計上すべきだと考えています。一時期以来、我が国の新株の限定価格の発行及び値下がり停止取引制度の手配によって、新株の上場初期には連続的な上昇停止、高変動の特徴があり、上場後11日目の取引日には上記の総合指数に計上し、指数の安定性に不利である。大部分の機関は新株の上場6-12ヶ月の計上指数は現在の段階で適切な選択だと考えています。今後は登録制と関連基礎制度の改革に従って微調整を行うことができます。

新株の「いつ納入するか」については、案の出どころとして定説がある。

今回の案では、新株を上証総合指数に計上する期間を上場1年後に延長する。大相場の新株価格の安定にかかる時間は全体的に小市価値の新株より短く、上証総合指数の良好な代表性を維持するため、上場以来の日平均株価ランキング上海市トップ10位の大市場価値新株に対して、3ヶ月以内に上場した後に計上する。

ST、**STなどの株を除く方面に、一部の観点は、上証の総括は1つの全市場のすべての上場会社の指数で、この市場は大量の微利あるいは損失の上場会社が存在して、これらの会社は株価指数の中で体現するべきですと思っています。

しかし、上記の会議では、ほとんどの専門家が削除すべきだと考えています。一方、リスク警告が実施されている株式には大きなリスクがあり、投資価値が影響されているので、この種の株価を除いて、指数を投資決定の参考にすることに有利である。一方、現在の中国資本市場の退市制度はまだ完備されている中で、業績の悪い株は十分に出払っていない。

データによると、5月末までに、上証総合指数のサンプルには85がリスク警告を実施している株式のみを含み、合計重みは0.6%である。上納所によると、実施されたリスク警告を除いた株式は総合指数の位置づけに影響しないという。

このような会議に参加した中泰証券のチーフエコノミスト、李迅氏も記者団に対し、「A株の上場廃止制度と優勝劣敗がさらに進むにつれて、業績の悪い株の撤退は大幅に増加する可能性があり、指数の中からSTなどの大幅な市場後退リスクのある株を取り除くことも必要であり、上場廃止の株価が指数の牽引による歪みを回避する」と述べました。

重み付け方式の修正は慎重に評価しなければならない。

重み付け方式の改善については、上証の改訂に関する議論の人気の方向を総括している。

記者は上記の3点に比べて、重み付け方式が指数ポイントに与える影響が大きいことを知りました。

一部の専門家は総資本金の重み付けを自由流通株価の重み付け方式に変え、国際主流指数の編制慣例に符合し、市場の真実な価格のゲームをより正確に反映し、総合的な投資性を向上させ、投資基準の要求にもっと合致させるべきだと考えています。

李雷氏は、国際的な主流指数の多くは流通株価の重み付けを採用しており、欧米市場では、総株価の重み付け（ナスダック総合指数など）を採用しても、流通株との重み付けの違いはあまり大きくないとして、A株のように多くの国に法人株があるなど、実際に流通していない株があるためだと指摘しています。

中信証券研究所の王兆宇・上級副総裁は、指数加重方式を変更することは市場の構造的相場を反映し、投資家の認知偏差を縮小するのに役立つと考えている。過去の市場はずっと構造的な相場の中にあって、総株価の加重により、上証の総合指数は金融、エネルギーなどの個別の業界に集中し、「株価の上昇、指数の上昇しない」市場現象を形成し、投資家の認知偏差を引き起こしました。指数の重み付け方式を変更すると、上証の総合指標の重みがより分散され、市場の真実な投資表現をより正確に反映することが市場構造的相場の体現に役立つ。

しかし、一部の専門家学者は加重方式を修正するには慎重にすべきだと考えています。歴史的整合性と比較性の考慮から、観察と評価、段階的に進めることを提案しています。

「指数加重方式の変更は指数に大きな影響を与え、指数自体の機能的な位置付けを十分に考慮しなければならない。指数加重方式は総株価の加重から自由流通株価の加重に変更され、指数サンプルの株価が大きく変化することを招き、指数機能の位置付けを十分に考慮しなければならない。中国ファンドの量子化投資部の責任者は記者に語った。