公募指数基金の迎規範：標的指数の運行時間、流動性指標は適切に緩和される。

インデックスファンドの規範的な運用が規則的になっています。

1月22日、証券監督会は「公募証券投資ファンド運営ガイド第3号——指数基金ガイドライン」（以下、「指数基金ガイドライン」という）を正式に発表した。具体的には、「指数基金案内」は全部で13条あり、主に管理者の専門的な適任能力、標的の指数品質、指数基金投資運用、ETF及び連結基金の特殊な監督管理要求などに対して規範を行う。その後、上海深取引所も同日、「基金自律監督管理規則適用ガイドライン第1号——指数基金開発」を発表した。

北京地区の公募基金の従業員によると、指数基金のガイドラインと関連する一連のルール文書が登場し、ファンドの運営と新開発指数の指標について詳細に規定し、製品開発をさらに規範化させ、指数製品の配置の考え方も変化させるという。

証券監督会によると、ここ数年来、公募指数基金の発展は比較的速く、資産配置ツールの属性を発揮し、より多くの中長期資金の市場進出、サービス財産管理、サービス実体経済などの面で積極的な役割を果たしている。-甘俊撮影

製品登録、継続運営要求を規範化する。

ここ数年来、取引型オープンインデックス基金（以下、ETFと略称する）と上場開放型指数基金（以下、指数型LOFと略称する）を代表とする取引所ファンドの市場規模の伸びが速く、製品が日に日に豊富になり、各種類の投資家の資産配置の重要なツールと資本市場の重要な参加力となっている。

招商証券の統計によると、2020年末までに、全市場には1109の指数基金があり、合計規模は14760.8億元で、公募の非貨幣基金商品の合計規模の14%前後を占めている。受動株価指数基金の数、規模はいずれも指数基金の総量の2/3を占めています。受動株価指数はやはり指数基金の主要なコースです。

証券監督会によると、ここ数年来、公募指数基金の発展は比較的速く、資産配置ツールの属性を発揮し、より多くの中長期資金の市場進出、サービス財産管理、サービス実体経済などの面で積極的な役割を果たしている。また、個別指数基金も標的を無視した指数品質などの問題を暴露し、それに応じて風制御メカニズムを改善する必要がある。

このため、「指数基金ガイド」は製品登録の一環で、管理人の専門的な適任能力と指数品質要求を強化する。一方、製品の継続的な運営の一環で、投資家の保護とリスク予防コントロールに焦点を当て、製品規範の運用を強化する。

具体的には、「指数基金ガイドライン」は、基金管理者の人員配置、制度、技術システムなどの面での最低ラインの要求を明確にし、管理者の各業務段階での職責を着実に行う。また、新规は指数の品质を厳しくコントロールし、指数「市场の代表性が强く、流动性が良く、透明度が高く、持続性がある」を目指して、指数成分の证券选択、指数编成などに原则的な要求を提出しました。

このほか、製品運営の一環で、証券監督会は指数基金の受動投資の位置づけを堅持し、非成分証券などの投資を規範化すると強調しました。また、保有者の利益優先原則に基づき、指数成分券に重大な負の事件が発生した緊急調整メカニズムを健全化し、基金法律文書には指数編成機構がサービスを停止するなどの状況下の応急処置の手配を明確にし、潜在リスクを十分に掲示する。ちなみに、投資家のコストを下げるために、「指数ファンドガイド」は新製品の指数使用料を管理者が負担することも明らかにしました。

指数の発表時間は6ヶ月に緩和されました。

証券監督会の新規規制の下、上海深取引所も指数基金の上場取引、標的指数の具体的な規範などの自律管理職責を強化している。

このうち、「指数基金開発」とは、指数基金が上場前に倉庫を完成させることを要求し、ファンドの投資ポートフォリオの比率を関連法律法規、部門規則、規範性文書の規定と基金契約などの法律文書の約定に適合させ、指数基金追跡指数の基本的特徴を体現する。

新開発の指数基金の制限的な条件の上で、「指数基金開発」は、基金管理者が指数基金を開発して上海深で取引するつもりの場合、標的の指数の成分証券の数は30個以下で、しかも標的の指数の単一成分の証券の重み付けは15%を超えず、且つ上位5大成分の証券の重み付けの合計は60%を超えないと規定しています。

華西証券金融工学のアナリスト、張立寧は、上記の2つの制限条件は、指数変動のリスクを低減することを目指していると述べた。株数の減少に伴い、指数は細分化された業種や細分化されたテーマに集中し、指数の変動が大きくなる可能性があり、個別重み株は指数に対する影響も大きくなる。重み株に対する制限は、少数株が指数に大きな影響を与えることを避けることができる。

現在ほとんどが発表されている投資性指数はこの問題について多くの考えを持っています。株式の数が少ない、または、個々の時価総額が高すぎる株の指数がある場合、普通は1株の重み付けの上限が10%または15%であることが要求されます。基本的にはガイドの要求に合致します。」張立寧氏は指摘する。

さらに、意見募集稿に比べて、「指数基金開発」は開発予定指数基金の指標発表時期と成分証券の流動性を適当に緩和することができる。

具体的には、これまでの意見募集の中で、新開発指数基金成分証券は、過去1年間の日平均取引額は、その所在する証券取引所のすべての上場株の80%前にあるべきです。新たに発表された「指数基金開発」には、成分証券に「重みの合計90%以上」という制約が加えられています。

張立寧氏は、現在発表されている投資性指数の多くは、取引ランキングの後の株を除いていると指摘しています。相場と成約金額は普通正の相関があるので、別の形式の流動性スクリーニングと見なしてもいいです。「指数編制規則に流動性選別条件が追加された場合、一般的に指数の動きには大きな影響を及ぼさない。低い成約金額の株価の重みも一般的に低いため、除去後は指数に影響が有限である。」

前にも述べたように、債券指数基金は通常サンプリングコピー戦略を採用しており、債券指数成分証券の流動性に対して具体的な要求を行わない。つまり上記の成分証券の要求に合致しない。

また、意見募集稿には、新開発指数基金の発行期間が1年に満たないことも要求されています。正式版の文書では、発表期間は「6カ月以内」に変更され、中国証券監督会が認可した指数基金は、指数の発表時期を適切に緩和することができる。

これも監督管理の問題です。もし標的指数が満1年後にファンド製品を発行するならば、或いはファンド管理者の製品の長期配置能力、指数設計の見通しに対してもっと高い要求を提出します。上記の公募基金の従業員によると、監督は依然として「6ヶ月」の最短期間を保留しており、未来のファンドはETFなどの指数製品を配置し、長期的な見通しの良い品種を総合的に考慮することができるという。

しかし、上記の要件は適用されませんでしたが、上海深セン取引所は、極端なリスクを防ぐために、幅広いベースの株価指数の単一の標的の指数成分の株価は原則として30%を超えないと述べました。