海航の科学技術は価格を換算して「英邁国際」を販売しています。取引双方は13億ドルの取引価格差を開示しています。

6月10日夜、海航科学技術公告は、「2021年第一回臨時株主総会」の開催日を6月24日に延期しました。

21世紀の経済報道記者は買い方プラトニウムEquity（プラチナ資本と略称する）の公式サイトのデータによると、その買収はイギリス国際の価格で72億ドルで、海航科学技術に披露された買収価格との差は13億ドルを超えている。

6月11日、海航科学技術証券部は会計基準が異なるため、計算パターンが異なると回答しました。

しかし、昨年末に購入者と売却案が確定して以来、この大規模な資産のバーゲン行為をめぐっては、この半年間ずっと論争が続いています。

ここ四年の間に、海航科学技術の九割以上の収入と純資産はイギリスの国際貢献によって、後者の業績が次第に安定し、しかも上場会社の体内で最も核心的な資産になりました。一方、損失の燕京ホテルに買い入れる予定だったが、制止された後、海航の科学技術はイギリスに売却された後、どこに行くべきか、答えは出てこなかった。

この一連の論争を引き起こす行為の背後には、海航科学技術の販売ができますか？

コア資産を売却する意欲は何ですか？

海運物流傘下の主要上場プラットフォームとして、天海投資（海航科学技術の前身）が運航市場の低迷が続いていることから、「華麗なターン」を図ることになりました。

2016年12月5日、天海投資は海外子会社GCL Acquisition、Inc.を通じて米国ITサプライチェーンの先導者である英邁国際100%の株式を現金決済で買収し、買収が完了した後、英邁国際はニューズ取引所から市場を離れ、海航科学技術ホールディングスの子会社となりました。

今回の買収では、天海の投資総額は約59.82億ドルで、買収の資金源は会社の自己資金、共同投資、銀行の借金が含まれています。その中に、会社の自己資金は87億元で、共同投資先の国華生命投資額は40億元で、残りの部分は全部銀行の借金です。

しかし、5年ぶりに高額な資金コストが海外の科学技術販売の引き金になった。

2017年から2020年までに、海航科学技術の財務費用はそれぞれ11.88億元、37.27億元、39.03億元、22.21億元に達します。

海航科技によりますと、イギリスの国際配当金は買収ローンの元利をカバーするのに足りないので、上場会社はGCL IMに買収ローンと利息を支払うために資金を提供しています。

海航科技は、銀行の借金が多いため、資産負債率が大幅に上昇し、より高い財務費用の支出を負担する必要があり、会社全体の流動資金の圧力が大きいと考えています。

発表情報によると、GCLは銀行団の借金契約の約束に従って2017年12月5日に第一期の借金元本を返済して4億ドルを計算していない。この買収合併は2018年3月2日に4.5億ドルを支払う。

返済済みの4.5億ドルを除いて、2020年から2023年までに同社はまだ4回の借金を返します。それぞれ6億ドル、6億ドル、8億ドル、8億ドルです。海航科学技術の最新のダイジェスト草案によると、2021年5月5日までに返済すべき13.5億ドルの銀団ローンの元金はまだ返済されていないが、さらなる展示期間についてはまだ実施が進められている。

会社が英邁を売るのは、大量の買収ローンで元金を返済できないからです。この問題が解決できないと、会社は大きなリスクに直面します。6月10日、海航科学技術の証券部の人は投資家の身分で電報を送る21世紀の経済報道記者に対して言います。

債務圧力が高くても、海航科学技術の最も核心的な資産として、英邁国際を中小投資家に売るのは一番いい方法ではないと思います。

世界最大のIT販売代理店の一つとして、英邁国際の主要業務はお客様にグローバルなIT製品販売及び技術解決方案、モバイル設備及びライフサイクル管理、電子商取引サプライチェーン解決方案及びクラウドサービスなどを提供することを含みます。2020年のクラウド流行の影響で、クラウドサービスはより広範な応用を受け、世界のIT支出に依存するイギリスの国際は依然として安定した収益成長と業績水準を維持しています。

2017年度、2018年度、2019年度及び2020年度、イギリス国際の営業収入はそれぞれ466.75億ドル、504.37億ドル、471.97億ドル、491.20億ドルである。当期純利益はそれぞれ1.99億ドル、3.52億ドル、5.05億ドル、6.44億ドルを実現します。

同期の海航科学技術の営業収入はそれぞれ3154.60億元、3364.72億元、3271.53億元、3366.94億元である。英邁は自分の力で海航の科学技術の収入を支えています。会社の最も核心的な資産と業績源です。

争議成約価格

今回の販売について、もう一つの論争の核心は成約価格にあります。

前文によると、海航の科学技術購入の際のコストは59.82億ドルだったが、4年後、業績が2倍以上に伸びた場合、海航の科学技術公告のイギリスの国際販売価格は上昇しません。

売却案によると、GCL IMの予想値は合計で約14.53億ドルで、その保有するイギリス国際の100%株の資産予想値は合計で約58.26億ドルで、比較的コストが1.56億ドル低い。

海運科技は「2016年の総額59.82億ドルの構成において、58.32億ドルはイギリスの全普通株式の価値で、約1.50億ドルは株式インセンティブ計画の一部の償還対価である。今回の取引の英邁国際100%の株式予想は約58.26億ドルで、2016年の買収価格との差は小さいです。

しかし、この態度は反対者を説得しにくいです。

朱穎鋒は21世紀の経済報道記者の取材に答え、反対票を投じた理由を説明した。

実は、今回の取引の複雑さはこれだけではないです。

上海航空の科学技術の今回の販売の対価は、受け渡し日の現金支払いと対価の追加支払いの2つの部分を含みます。その中で、払込日の現金は59億ドルですが、見積価値の減損額（イギリス発の配当金）、取引費用、未払い債務の元利などを減額する必要があります。

海運科技の予備予測によると、2021年度から2023年度にかけて、EBITDAはそれぞれ約12.04億ドル、12.11億ドル、12.25億ドルに調整された。

海航科技は「13.5億ドルのEBITDAは、このような激励メカニズムのために設定された財務設定の上限だけであり、あらゆる予見性と実現性を含んでいない」と告白し、「将来の全額が追加支給され、価格に対して大きな不確定性がある」と述べました。

6月10日、21世紀の経済報道記者も会社の証券部に疑惑を表明しましたが、配線員は「定価が低い」と正面から答えていませんでした。

買収先はどこが神聖ですか？

海航の科学技術は取引の対象の過程を確認して、株主にたいへん心配させる原因の1つです。

「英邁国際は世界の500強企業で、全体の買収として譲渡された標的は全世界において重さがあります。どのような考慮のために販売しても、合理的なやり方はまず特別委員会を設立し、上場会社の主要株主代表、取締役会の代表的なメンバーと管理層メンバー及び外部専門家から構成され、国際投資者を招聘し、公開に譲受人を募集し、最大程度は英邁国際の価値を発見するべきです。海航科技第二大株主国華生命は表しています。

以前、21世紀の経済報道記者は関係者から、今回の取引の前期にも国際的な大型主権基金がイギリスの国際競争に参加したいという話を聞きましたが、海航科技大株主と上場会社は交渉の機会を与えていませんでした。

この情報は海航科学技術の確認を得ておらず、海航科学技術者は「会社は関連情報を公告しておらず、すべて公告に準じる」と指摘している。

2018年12月25日、海航科学技術は「外部市場の環境変化と主業に焦点を合わせるなどの戦略的要因を総合的に考慮した上で、現在、関係者と英邁国際または提携の可能性を協議している」と述べた。

二年後には、海航科技はついに「バイヤー」としての身分を公開する予定です。募集案によると、買収先の「Imola Acquisition Corporation」は、今回の取引のために設立された会社で、Imola JV Holdings、L.P.間接的に全額出資している傘下の会社で、その一般パートナーが浸透した後、Platuinum Equity、LLCというプライベートエクイティファンドです。

記者によると、同基金は今年6月に、中国のジャカランダの環境保護資産Urbaserの株式100%を引き継ぐ予定で、取引価格は中国のジャカランダが買収したUrbaserの初期価格である15億ユーロ（約117億円）と発表された。

また、Platoinum Equityは2018年にLifeScan事業を引き継ぎ、今年4月には米国のトップロッカーメーカーのCabinetworksなどを買収しました。

海航の科学技術はどこに行きますか？

買収案が決定した後、投資家の前に置かれたもう一つの大きな疑惑は間違いなく、完成した後、海航科学技術はどこに行くべきですか？

2020年、イギリスの国際主な業務収入は海航科学技術の収入に占める割合はすでに100%に達していますが、イギリスの国際進出後、海航科学技術の主要資産は現金のみとなり、具体的な主な業務はありません。

前述の海航科学技術者によると、会社の持株株主、実際支配者、董監高は、上場会社（または上場会社に協力）が2021年12月31日までに、条件に合致する資産を上場会社に納入すると約束した。会社は販売還流資金を適切に利用して積極的に新しい業務を配置し、関連する承諾を確実に履行し、力を集中してモデルチェンジし、継続的な経営能力を向上させます。

この約束は実行できるかどうかは先に表を押してください。

記者が注目しているのは、英邁国際公告を発表する前に、海航科技は資産の交換と現金方式を通じて、燕京飯店の100%株と2隻の貨物船の資産取引方案をそれぞれ買うつもりで、取引の価格は合計で約23億元と発表しました。

買収案によると、海航科技は海創百川と「持分置換協議」を締結し、持分はzhi儒科技の100%持分（持分を売却するとして）と海創百川が保有する燕京飯店の100%株（持分を買い入れるとして）で置き換え、海創百川と海航科学技術は同一の実務支配者である。

一部の中小株主から見れば、この資産の品質は本当によくないです。

今回の資産置換において、燕京ホテルの評価基準日の正味資産の帳簿価額は-8.69億元で、評価価値は21.30億元で、増値額は29.99億元に達した。

また、燕京ホテルには、自室と土地使用権を海航航空グループ及び関連先の海航旅行グループの借金などの担保状況を提供する3件が存在し、合計金額は約20億元である。このうち、航空会社の契約違反により、北銀金融賃貸有限公司は2019年に燕京ホテルの自室及び土地使用権を押収しました。取引双方は、資産の引き渡し前に担保の解除と差し押さえを約束する。また、燕京ホテルは関係者との多額の取引もあります。

「財務資料から見れば、燕京ホテルは負債が多く、訴訟に追われ、収益力が低下している。将来のない業界でもある。上場企業の品質向上には役立たない。ここ数年、中央と証券監督会が上場会社の品質向上を推進する精神に合致しない」朱穎鋒は言った。

反対の声が波の下で、最終的には、航空技術のキャンセルは、燕京ホテルの100%の株式取引を会社の株主総会に提出します。約2.9億の現金で貨物船2隻を購入したことについては、会社の最近の一期の監査済み純資産の絶対値が5%以上に達していないため、株主総会に提出する必要がない。