光伏産業チェーン突進：隆基株式閉ループの戦い

隆基株式の時価はさらにいくら上昇しますか？

この世界最大の単結晶シリコン製品メーカーの時価総額が2000億元を突破した時、人々は隆基株式に対してもっと期待が高くなりました。

8月7日には、隆基の株価は大幅に上昇し、時価総額はすでに2100億元を超えました。

前回この成果を達成した光伏会社は漢能薄膜発電です。この昔日光伏薄膜の巨頭は香港株から市場を離れた後、李河君の漢能の昔の輝かしい再現を待つことができませんでした。

漢能の苦境は薄膜技術の失敗を代表するものではなく、隆基株の成功は結晶シリコン技術が今の市場に適していることを示すだけである。技術路線が急速に入れ替わる光伏産業の中で、未来の技術シーンは百花咲き乱れていますか？それとも一枝秀麗ですか？まだ分かりません。

しかし、確実なのは、市場価値の表現であろうと、市場シェアであろうと、隆基株式の目下の太陽光発電産業における地位はすでに「全局面を挙げている」ということです。

「2012年の上場から現在に至るまで、株式市場の価値において、太陽光発電業界の奇跡が生まれた」有名ではない証券会社のアナリストは21世紀の経済報道記者に対して、第二級市場は隆基株の株価を炒めることは基本面から逸脱するのではなく、現在のA株の中で、隆基株は財務指標、業務配置などの面で比較的に優れています。資本市場も同社により高い評価を与えたいです。

しかし、今後の評価が上がるかどうかは、光伏業界と同社自身が新たな“強み”があるかどうかにかかっています。この分析者の観察によると、単結晶シリコン片という光伏産業の重要な生産環節を把握した後、「垂直一体化」を推進して、全産業チェーンの配置を形成し、隆基株になり、これから長期的な成長空間を開くには必ず道があります。

転換点がきた

光起電力産業チェーンにおいて、シリコン材料を除いて、珪素片環節は当該産業チェーンの上流の核心環節の一つと言えます。

2006年、隆基株式は単結晶シリコンの生産者の戦略的位置づけを確立し、シリコンの環節に単結晶技術路線を注ぎ込み、業界初の「カニを食べる」光伏製造会社となった。

その頃、業界では単結晶技術に対する見通しが展望されていました。多結晶技術の成熟によって、製品の価格性能比が際立ち、多結晶は光伏シリコン技術分野の天下をしっかりと把握しています。21世紀の経済報道記者がデータを調べたところ、隆基株式が単結晶技術路線を確定した10年後でも、光伏市場全体の多結晶製品の比率は単結晶製品の数倍であることが分かりました。

簡単に言えば，単結晶と多結晶の違いはかなり顕著である。単結晶シリコン太陽電池の光電変換効率は15%前後で、最高は24%に達しています。これは現在の太陽電池の中で最も高い光電変換効率です。しかし、制作コストが高いため、広く使われていません。多結晶シリコン太陽電池パネルの光電変換効率は約12%で、単結晶シリコン太陽電池よりも寿命が短いが、多結晶シリコン太陽電池の製造過程で消費されるエネルギーは単結晶シリコン太陽電池よりも30%程度少ない。

松葉点は2019年に現れた。中国光伏業界協会の統計データによると、単結晶製品は昨年に比べて急速に増加し、多結晶を超えたのは初めてです。

しかし、多結晶製品との競争により、ロンキー株式は異なる技術の世代差による利益配当を十分に享受させられました。

単結晶の「双雄」の一つとして、隆基株は「降本」と「生産拡大」の二つの剣を握っています。過去十数年の発展の中で、急速に全世界の単結晶製品メーカーのリーダー格を打ち立てました。

コストの急速な低下は，単結晶が多結晶市場のシェアを圧迫するのに成功した重要な原因である。

研究開発費用によると、2012年の上場以来、隆基株式の研究開発支出は急速に伸びている。上場初期の0.84億元から2019年の16.77億元に引き上げ、19倍近く伸びた。これに対して、隆基株式のシリコンチップのコスト低下も著しい。

オープンソース証券の予測分析によると、隆基株は2012年の単結晶シリコンチップの非シリコンコストは約5.12元/枚で、2019年には0.74元/枚まで下がり、85.6%に達した。開源証券によると、この会社の減少の主要なルートは細線化応用、薄片化切断などの先進的なプロセスを普及させ、生産段階の歩留まりと良品率を向上させること、生産サプライチェーンを統合し、計画と物性コントロール能力を向上させること、補助材料の国産化代替率を高めることなどである。

光起電力シリコン細線、薄片切断とは、金剛線切断技術の導入を指す。この技術の普及の中で、隆基の株は濃い墨の重彩の1筆を残しました。

金剛線切断は単位のシリコンチップのシリコン材料に対する需要を低減でき、シリコンチップがより薄く、より速くカットされ、シリコンチップ単位の投資コストを削減することができます。さらに重要なのは、この技術の応用は、隆基株式のシリコンシート業務の粗利益率アップの重要な推進力でもある。

「隆基株式のシリコン非シリコンコストが大幅に減少したのは、金剛線スライスの導入と規模化のおかげです。」隆基株式会社の社長王英歌は21世紀の経済報道記者に語った。

21世紀の経済報道記者は過去の資料を結び付けて、2013年に隆基株式が金剛線切断技術を導入したばかりの時、金剛線を輸入するコストが高いため、同社の金剛線カットシリコンは初期に赤字状態にあることを発見しました。隆基株式社長の鍾宝申はメディアの取材に対し、外資系企業の技術独占に対応するため、国内の金剛線企業を自分で支援し、「1年で4000万元の損失を受けられる」との考えを示した。

2014年第1四半期において、隆基株式金剛線カットシリコンプロジェクトは損益が横ばいになり始めた。スライス機の大規模な交替に伴い、隆基株式スライス環節の非シリコンコストが急速に下がり、シリコンシート業務全体の粗利益率が急速に上昇した。

2013年には、隆基株式の単結晶シリコンシート事業粗利率は11.97%だったが、2019年には32.18%に上昇した。

コストが下がることを実現して、生産能力もフォローしなければなりません。

ここ数年来、隆基株の生産能力拡大のリズムは同業者の「横目」、「急進」という疑問の声を引き起こしている。

2019年末までに、隆基株式の単結晶シリコン片、コンポーネントの生産能力はそれぞれ42 GW、14 GWに達した。生産拡大計画によると、2020年末までに、同社の単結晶シリコン片、コンポーネントの生産能力はそれぞれ75 GW、30 GWを超える。

その結果、「急進」の増産により、ロンキー株は短期間で大きなシェアを獲得し、同社の単結晶シリコン、コンポーネント事業も「現金乳牛」となった。2019年に、隆基株式単結晶部品、シリコン業務はそれぞれ営業収入145.70億元、129.13億元を実現し、売上比はそれぞれ44.29%と39.25%を占め、両者の合計は会社の8割以上の収入に貢献した。

しかし、多結晶市場シェアの縮小に伴い、単結晶生産能力の拡大は、市場が単結晶製品の十分な競争に発展した時、隆基株式の過去の配当金はまだ継続できますか？

上記のアナリストは21世紀の経済報道記者に対し、単結晶製品は過去の高額利益の時代には必ず過去形となり、製品の十分な競争によって引き起こされた価格ゲーム、業界成熟後の全体的な粗利益の低下は避けられないと語った。

王英歌は21世紀の経済報道記者の取材に対し、「ロンキー株式は現在直面している競争パターンは過去とは異なっている」と述べた。

「過去に隆基株が稼いだのは業界をリードするお金で、PERC技術の応用にしても、両面技術の導入にしても、隆基株は業界をリードして、一定の価格交渉能力を維持したい」王英歌氏は、単結晶製品の格差が縮小し、業界情報が十分に共有されるにつれ、産業全体が最終的に成熟した利潤水準に復帰すると考えています。

風の波？

8月7日に、隆基株式は建築光伏一体化（BIPV）製品「隆頂」を発表し、本格的な建築光伏一体化市場への進出を宣言し、新たな製品ラインを開拓しました。

現在、隆基の株式は「単結晶シリコン生産者」のラベルをどんどん消しています。さらに総合化した位置づけの「太陽エネルギー科学技術会社」に転換しました。この背景には、同社は業務上の「垂直一体化」を経験している。

21世紀の経済報道記者によると、隆基株式の「垂直一体化」は2014年から始まった。この年、同社は浙江省楽葉光伏科技有限公司の85%の株式を買収して、電池モジュール部門に進出した。同年、同社は西安隆基クリーンエネルギー有限公司を設立し、光伏発電所業務に参入した。

従来の太陽光発電大手企業の漸利的な「垂直一体化」とは異なり、隆基株は下流に伸びるペースで自身の技術的優位を引き締める。

ロンキー株式社長の李振国氏は、将来的には太陽光発電所を大規模に保有しないと強調しました。

王英歌は21世紀の経済報道記者にも、株式の「垂直一体化」は製品応用範囲の拡大に基づいていると語った。

現在、シリコンとコンポーネントの製造業務は、隆基株式の中核事業であり、発電所ソリューションやBIPVなどの新エネルギー製品はまだ補完的な業務です。王英歌は、新たに発表された「隆頂」に言及し、BIPVに代表される光伏製品の市場はまだ初歩段階にあるが、隆基株式は戦略として、会社の将来の業務収入の中で一定の規模を占めていると述べた。

過去の歴史的経験と現在の財務力によって、隆基株式は全産業チェーンの各環節における重金属投入の道を歩むことができなくなりました。上記のブローカーは21世紀の経済報道記者に対して、「お金がかかります。」

21世紀の経済報道記者は、上場以来、ロンキー株式の圧倒的な資金投入はまだ単結晶シリコン棒、シリコン及びコンポーネントなどの上流段階をめぐっており、これはシリコン片、コンポーネントなどの段階で同社の交渉価格発言権を強化し、向上させていることに気づいた。

今年7月以来、光伏産業チェーンの価格は上流のシリコン供給関係の変化で跳ね上がっています。隆基株も7月中下旬の2回の値上げで「波瀾の波」に押された。

シリコンチップは隆基株式の最も価値を表す業務の一環であり、市場集中度の向上により、同社はこの段階で定価権を有している。

興業証券の分析によると、単結晶シリコンは産業チェーンの中で最も集中度が高い一環の一つとして、隆基株式、中環株式を主に先導パターンを形成しており、両企業の市場シェアは60%を超え、前五社の比率は80%を超えている。シリコンプレートと電池の構造が分化し、シリコンプレートの交渉能力がより強くなり、本船は原材料シリコン材料の値上げ圧力を下流に伝え続けています。

しかし、王英歌は、光伏産業チェーンの価格変動は市場の需給ゲームの最終結果であり、隆基株式の「垂直一体化」モードでは、各環節に対して価格交渉能力を形成できるわけではないと強調しました。

実際、光伏産業チェーンの価格変動に遭遇すると、「垂直一体化」の優位性が浮き彫りになります。シリコン、シリコンの値上げ圧力が下流に伝わるにつれて、垂直一体化企業は部品環節でのコストコントロール能力がより強いです。電池の部品を外注する工場に比べて、垂直一体化企業の部品コストは約10%低減するという研究分析があります。

垂直一体化のメリットは産業チェーンの整合にあります。華泰証券は、まず業界標準制定において、垂直一体化企業の優位性がより明確であると考えています。その次に、垂直一体化の優勢による上流下流の協同効果は、隆基株式のコンポーネント端での業務を大きくし、集中度を高めることが期待されています。

王英歌氏によると、隆基株式のコンポーネント事業の発展速度は予想外で、2020年は会社が「垂直一体化」を実現するための重要な一里塚となる。

データによると、2019年には、隆基の株式コンポーネントの出荷量は8.4 GWに達し、世界第4位に躍り出た。業界の予測によると、2020年には、同社の部品出荷量が世界トップになる見込みです。

しかし、「垂直一体化」の道は平坦な道ではない。一方、資金調達能力は隆基株式の将来には避けられない問題である。一方、シリコン、コンポーネントなどの分野で拡大された生産能力は最終的に順調にキャンセルできるかどうかは会社と業界の健全な発展にも影響している。

現在のところ、隆基株式は「お金に余裕がない」というわけではありません。今年の四半期末までに、同社の貨幣資金は181.22億元で、資産負債率は52.05%で、2019年末より0.24ポイント低下しました。